进入2025年第二季度，市场仍然受制于贸易局势的演变，特朗普的关税策略继续主导全球宏观情绪。4月2日关税公告带来的初步冲击已经消退，但政策不连贯以及90天的实施延迟仍令投资者紧张不安。随着中美贸易谈判进入关键阶段，预计受新闻标题驱动的市场波动将持续到六月。
连锁反应在各个地区都显而易见。在美国，贸易政策方向的不确定性削弱了投资者信心，并引发美元压力。与此同时，中国正在采取定向刺激措施，没有让步，而是耐心等待美国消费者消化进口成本上涨带来的痛苦。欧洲在应对措施中展现出罕见的凝聚力，准备了一项1000亿欧元的应对措施，同时寻求通过谈判达成解决方案。所有这些发展都反映出全球贸易正朝着更广泛方向分化，削弱了长期投资信心，并使近期的市场心理变得更加脆弱。
就金属市场来看，短期前景仍将维持区间波动。虽然目前除铝和钢以外的基本金属仍未考虑加征关税，但为期90天的关税暂停期将于7月初结束，政策风险仍将存在。投资者仓位仍为短期，低迷的信心和对新闻标题的敏感性加剧了市场波动。美元走弱提供了一些支撑，但持续的需求担忧，尤其是对中国的需求担忧，可能会限制上行空间。一如既往，铜价仍是市场风向标，COMEX/LME套利是观察趋势动能变化的关键指标。
铝 (Al)
预计铝价将与铜价走势一致，但由于氧化铝供应过剩和中国产量上升，涨幅受限。虽然美国对铝征收的关税对中国影响甚微，但它会影响贸易动态，尤其是与美国最大铝供应国加拿大的贸易动态。我们预计铝价将跟随铜价小幅上涨，但受持续的供应挑战和不断变化的贸易关系制约。
铜 (Cu)
关税疑虑导致伦铜（LME）与美铜 (COMEX)分道扬镳。预计短期内不会实施铜关税，但总体风险仍存。随着中国将市场从美国转向其他目的地，铜出口激增。预计铜价将保持在 9,200-9,500 美元/吨的区间内，8,700 美元/吨的生产成本将长期保持坚挺。
铅 (Pb)
由于需求担忧加剧，铅价与大盘走势一致，跌破 2,000 美元/吨大关。随着铅酸电池淡季结束，在需求复苏的支撑下，铅价可能回升至该水平以上。然而，长期前景不容乐观，汽车关税和电动汽车持续转型导致供应过剩加剧，需求减弱，从而对铅价前景构成压力。我们对 2025 年第二季度的展望依然谨慎，尽管近期出现复苏迹象。预计阻力位在 2,100 美元/吨左右。
镍 (Ni)
结构性供应过剩和中国需求不振抵消了偶尔出现的利好消息。2025 年第二季度镍价仍将保持在 15,000-16,000 美元/吨的区间内。印尼产量增加、不锈钢和电池行业需求疲软以及伦敦金属交易所（LME）库存高企继续限制上涨空间，任何反弹都可能昙花一现，且受市场情绪驱动。
锡 (Sn)
受益于强劲的半导体需求和脆弱的供应状况，2025年第二季度锡价仍将在30,000美元至34,000美元/吨之间波动。印尼出口暂时强劲，但由于缅甸曼莫矿仍处于停产状态，中非地区的风险持续存在，以及交易所库存下降，市场对供应中断依然敏感。
锌 (Zn)
锌在伦敦金属交易所（LME）基本金属中表现不佳，自1月份以来已下跌超过14%。与铜不同，锌吸引的投机性投资者较少，加工费触底反弹显示，锌面临供应过剩周期。目前下行风险似乎有限，如果锌价持续突破2,700美元/吨，将成为本季度剩余时间内锌价全面复苏的关键信号。
铁矿石和钢材
铁矿石与钢铁 - 由于供应增加和需求减弱，铁矿石价格在2025年持续下跌，而中国钢铁产量高企和贸易紧张局势加剧了市场担忧。恢复对钢铁进口征收25%关税导致国内钢铁价格大幅上涨，但铁矿石需求并未复苏。尽管中国面临持续的内外挑战，但我们预计铁矿石价格将在生产成本支撑下维持在90美元/吨以上。
黄金 (Au)
受贸易政策波动、通胀预期上升和美元疲软的推动，金价在4月份飙升至历史高位。投资者持仓依然看涨，强劲的ETF资金流入和净多头头寸的增加为金价提供了结构性支撑。进入第二季度，在避险需求和持续的政策不确定性的推动下，金价可能仍将获得良好支撑。
白银 (Ag)
白银存在市场结构性短缺，并且现货存在刚需，但在2025年第二季度仍将维持区间波动，表现逊于黄金。银价虽有长期基本面的支撑，疲软的投资者兴趣、谨慎的行业前景以及宏观经济不确定性依然导致银价承压。
铂金 (Pt)
进入2025年第二季度中期，受汽车行业强劲需求、南非持续的供应限制以及投资者情绪回稳的推动，铂金仍将获得良好支撑。在钯金持续被替代以及基本面收紧的背景下，价格似乎有望测试1,000美元至1,030美元/盎司附近的更高水平。
钯金 (Pd)
受累于汽车行业需求下降、主要生产商供应增加以及投资者持续疑虑等等因素，钯金在2025年第二季度前景严峻。由于铂金替代钯金已基本完成，且短期内不存在供应限制，市场面临陷入进一步过剩的风险。钯金价格可能继续承压，下行风险依然存在。