2026年上半年，市场走势的主导因素主要有地缘政治风险、通胀担忧以及货币政策预期的变化。进入下半年，上述许多主题依然重要，但市场关注点已变得更加细致入微。
投资者不再仅仅对事件本身做出反应，而是关注这些事件如何影响能源价格、通胀以及最终的政策预期。这导致大宗商品市场呈现出日益分化的态势。
就基本金属而言，这种环境促使市场表现出更强的选择性：个体的供需动态、头寸状况以及特定行业的需求趋势，在价格形成过程中发挥着比单纯的宏观情绪更大的作用。
铝 (Al)
铝价已从此前由供应中断引发的上涨行情，转入一个有支撑的震荡区间。Al Taweelah冶炼厂的重启以及中国创纪录的出口量缓解了短缺风险，但海湾地区的供应尚未完全恢复正常，且库存依然处于低位。我们认为其公允价值在每吨3,050至3,200美元之间；价格回调将获得支撑，而若升至3,200美元上方，涨势恐将受限。
铜 (Cu)
关税政策的不确定性以及COMEX与LME交易所之间的价差错位继续为铜价提供支撑，使得政策动向成为近期的关键驱动因素。预计铜价在第三季度将保持韧性，均值回归策略可能促使价格在夏末之前维持在每吨13,500美元左右。关于关税的消息可能会不时引发波动和价格急升，但不太可能形成持续的单边趋势。
铅 (Pb)
经历6月份的头寸平仓后，铅价在进入第三季度时基础更为稳固，下行压力有所减弱。头寸状况的改善以及卖方抛售意愿耗尽的迹象，为技术性反弹创造了空间。我们预计价格有望向每吨1,950美元靠拢，而2,050美元一线可能构成较强阻力。
镍 (Ni)
镍价在6月份回调后已企稳，主要受印尼更严格的矿石政策及高压酸浸（HPAL）工艺投入成本上升的支撑。然而，需求依然疲软，且市场尚未出现持续性逼空行情的迹象。预计到9月下旬，价格将主要在每吨16,500至18,000美元区间内波动，上涨空间在区间上限附近受限。
锡 (Sn)
尽管经历了6月份的回调，但受现货市场持续紧缺的支撑，锡价依然保持坚挺。显性库存尚未出现显著回升，而印尼的出口限制及缅甸生产活动的逐步重启，继续制约着供应压力的缓解。我们预计价格将维持高位但波动剧烈，在9月下旬之前主要于50,000–55,000美元/吨的区间内运行。
锌 (Zn)
尽管基本面依然向好，但日益拥挤的头寸状况使锌价容易出现剧烈回调。我们预计第三季度波动性将维持高位；若头寸回归常态，3,300美元/吨仍是一个现实的下行目标。
铁矿石与钢铁
铁矿石价格表现出的韧性超出了钢铁基本面所预示的水平。然而，高企的库存、海运供应的改善以及钢铁行业疲软的盈利能力，应会继续限制其上行空间。我们预计第三季度铁矿石价格将大体在90–100美元/吨的区间内震荡。
黄金 (Au)
尽管金价已从1月份的高点大幅回调，但仍处于历史高位。央行的持续买入为金价提供了底部支撑，但坚挺的实际收益率、走强的美元以及美联储谨慎的立场限制了上行空间。我们预计金价在9月下旬前将维持在3,950–4,300美元/盎司区间内盘整，且突破4,200美元/盎司后的上涨空间可能受限。
白银 (Ag)
白银价格已从第一季度高点大幅回调，此前积累的大部分投机溢价已被挤出。实物市场的供需缺口及较低的头寸水平应能为低位提供支撑，但高企的实际收益率、坚挺的美元及美联储谨慎的政策限制了上行空间。我们预计白银价格在9月下旬前将维持在56–66美元/盎司的区间内震荡。
铂金 (Pt) 和钯金(Pd)
铂金在铂族金属（PGM）中表现更为强势，受29.7万盎司的供需缺口、受限的供应以及较低的库存覆盖率支撑。钯金的反弹更多呈现出战术性特征：空头回补及供应风险相关的消息面利好，被疲软的汽车需求及不断改善的回收供应所抵消。我们预计铂金价格将在1,520–1,780美元/盎司区间内运行，钯金价格则在1,150–1,420美元/盎司区间内运行。